业绩符合预期,中华夏族民共和国磐石

   
布局高端化产品弱化周期属性,未来与中材科技玻纤业务整合有望更上一层楼。公司将在浙江省桐乡经济开发区实施新材料智能制造基地项目,未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线。项目建设成后,将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及8亿米电子布的产能规模,可更好地满足客户需求,在促进和提升产业发展的同时,提高公司的经济效益。公去年底公司公告公司和中材科技玻纤业务整合提上议程,目前两家合计玻纤产能超过220万吨,占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,公司因规模及管理优势有望占据主导,行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头正在诞生。

金沙网站,2018年上半年公司实现营业收入50.18亿元,同比上升23.06%;实现归母净利润12.67亿元,同比上升25.91%。其中二季度实现营收25.23亿元,同比上升13.75%;实现归母净利润6.50亿元,同比上升21.30%。公司上半年综合成本持续下降,成本优势加强,生产经营稳定增长。

公司发布2018年半年度报告,业绩符合预期。2018H1实现营业收入50.18亿元(YOY+23.06%),归属上市公司股东的净利润12.67亿元(YOY+25.91%),符合预期。其中2018Q2营业收入25.23亿元(YOY+13.75%,QOQ+1.13%),归属上市公司股东的净利润6.50亿元(YOY+21.30%,QOQ+5.39%)。公司本次业绩增长主要原因是18H1玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,产品销量与去年同期相比有所增长,价格稳中有升,综合成本不断下降。

   
深化国企改革,打造全球玻纤巨头:公司拟与中材集团财务有限公司签署《金融服务协议》,中材财务公司将为公司及公司子公司提供存款、结算、综合授信及其他金融服务。公司有望和中材科技玻纤业务进行整合,行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能超过220万吨,占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,公司因规模及管理优势有望占据主导,行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头正在诞生。

   
新产能将逐步释放打开公司盈利空间,贸易战对公司影响较小。公司在确保项目工程建设质量的前提下,抢抓进度,为完成全年效益指标赢得时间,抢占先机。2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成;桐乡总部智能制造基地建设全面推进,粗纱一期年产15万吨生产线预计将于2018年四季度投产,细纱一期6万吨生产线项目预计将于2019年一季度投产;巨石成都整厂搬迁签订框架协议,拟整厂搬迁并实施“年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目”;国际化布局稳健推进,美国项目预计将在2019年一季度投产。随着新增产能的逐步释放与国际布局的完善,公司盈利水平将迈上新台阶。公司2017年在美国市场的销量占公司2017年总销量的比例为7.04%,贸易战整体影响较小。

   
业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为28.15/33.02/38.68亿元,对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。

   
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2018-2020年公司实现营业收入101.10、117.60、131.04亿元,归母净利润到28.02、33.64、39.70亿元,对应EPS为0.80/0.96/1.13元,当前股价对应动态PE分别为12X/10X/9X。

   
新项目布局全面推进:上半年巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成;巨石成都拟整厂搬迁,并实施“年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目”;桐乡总部智能制造基地粗纱一期年产15万吨生产线预计将于2018年四季度投产,细纱一期6万吨生产线项目预计将于2019年一季度投产;美国项目预计将在2019年一季度投产。公司高端纱占比将进一步提升,产品均价及利润水平有望持续上升。

   
18H1量价齐升业绩保持增长,Q2汇兑收益抵消Q1损失。价格方面,2018年年初公司对主要产品分产品和批次进行提价,Q1环比提高5%,Q2价格基本维持稳定。销量方面,我们测算Q1同比保持30%的高增长,Q2由于九江产能为7和8万吨的2条线进行冷修技改,产销量增速有所下降,产销量与一季度基本持平。18H1经营性净现金流15.67亿元,同比增长38.98%,期间费用率14%同比下降3个百分点,经营稳健。此外受人民币贬值影响,Q2汇兑收益抵消Q1损失,整体而言18H1财务费用受汇兑影响同比下降。

    风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。

   
供给侧改革成本优势突出:上半年供给侧改革持续进行,在行业政策引导和市场调节作用下,玻纤低端产能逐渐被淘汰,行业产品结构得到持续优化,玻纤行业产品实现量价齐升。公司上半年不但完善管理模式,提升管理水平;并持续改进生产技术,综合成本持续下降,成本优势进一步巩固。公司较强的成本控制能力能够使得公司在供给侧改革带来的行业优化过程中获得更大的业绩弹性。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注